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工商時報【張志榮╱台北報導】

考量到「正營收年成長率題材已反應在股價中」、「資本密集度開始攀升」、「市場預期與庫存天數同步增加」、「除權息效應已過了一半」等4項因素，元大投顧將半導體產業與台積電（2330）、聯詠（3034）、世界先進（5347）等股投資評等調降至「中立」。

以台積電為例，在法說會前後，外資圈已有摩根大通、港商野村、日商大和證券、元大投顧調降投資評等，其所關切的第四季庫存問題，將會牽動半導體族群第四季股價走勢。

元大投顧台灣區研究部主管張家麒指出，今年下半年終端市場需求預計仍會逐季成長，年成長率為正的趨勢不會改變，且此利多消息已反應在股價中，以台積電為例，股價走勢通常跑在營收年成長率之前，同時，假設台股半導體指數維持在目前水位，年成長率高峰預計將會落在9月，與營收年成長率高點差不多時間，意味著股價在大漲空間已有限。

再者，張家麒表示，半導體BB值對預測個股股價是很好指標，但今年這項數據因台積電大舉投資InFO技術而有些失真，但不管台積電投資與否，半導體接單年出貨成長預估下半年達高峰，意味未來幾個月股價走勢將趨緩。

張家麒並提醒，許多公司近期都釋出相當樂觀營運展望，儘管下半年旺季與iPhone備貨雙效應確實有樂觀理由，但似乎也找不到其他更好題材。

同時，張家麒指出，今年上半年庫存重新備貨已暫告一段落，今年下半年需求若無法滿足既有樂觀預期，年底確實會出現庫存調整風險，事實上，即便今年下半年需求「正常」，年底庫存天數預估也會攀升至75天左右，也就是說，除非iPhone7實際銷售能超乎預期，且維持這樣的力道長達6個月（不太可能），否則明年上半年下滑幅度會非常大。

張家麒表示，已完成或正進行除權息公司比重已高，意味除權息行情已難成為推升股價利多題材，因而將半導體族群投資評等調降至「中立」，並將台積電、聯詠、世界先進投資評等同步調降至「中立」，聯詠合理股價預估值降至125元，台積電與世界先進仍分別維持在176與55元。